آیا ترامپ به دلار آسیب زده است؟

از زمان بازگشت دونالد ترامپ به کاخ سفید، سرمایه‌گذاران آمریکایی بارها با شوک‌هایی روبه‌رو شده‌اند، اما این بار واکنش‌ها نسبت به خبرهایی که پیش‌تر بمب خبری به‌حساب می‌آمدند، کاهش یافته است. برای نمونه، اعلام تعرفه پنجاه درصدی روی مس یا تعرفه ۳۰ درصدی بر اتحادیه اروپا واکنش چندانی نداشت. استثنای نادری که اتفاق افتاد، اواسط ماه جولای بود که ترامپ احتمال برکناری جروم پاول، رئیس فدرال رزرو را مطرح کرد، اما حتی این خبر نیز واکنش‌ها را چندان افزایش نداد و در نهایت بازار سهام آمریکا به رکوردهای تازه‌ای دست یافت.

با وجود عادت سرمایه‌گذاران به این آشفتگی‌ها، نگرانی‌ها کاملا برطرف نشده است. یکی از نشانه‌های این نگرانی کاهش نزدیک به ۱۰ درصدی ارزش دلار در برابر سبدی از ارزهای کشورهای توسعه‌یافته از زمان آغاز به‌کار ترامپ است. این روند برخلاف پیش‌بینی اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا بود که معتقد است تعرفه‌ها موجب تقویت دلار خواهند شد. تغییرات غیر قابل پیش‌بینی تعرفه‌ها و کسری بودجه فزاینده از جمله عوامل مهمی هستند که سرمایه‌گذاران را در خرید دارایی‌های آمریکایی محتاط کرده‌اند.

دلیل اصلی تغییرات ارزش دلار معمولاً تفاوت نرخ بهره بین آمریکا و سایر کشورها است. در بازارهای توسعه‌یافته، با افزایش نرخ بهره، ارزش ارز افزایش می‌یابد زیرا سرمایه‌گذاران به دنبال بازدهی بهتر هستند. این رابطه در ماه آوریل گذشته به‌طور موقت شکسته شد؛ زمانی که اعلام تعرفه‌ها باعث خروج سرمایه‌گذاران از دارایی‌های آمریکایی، افزایش بازده اوراق قرضه و سقوط دلار گردید. این الگو که معمولا در بازارهای نوظهور دیده می‌شود، مشابه وضعیت بحران بازار اوراق قرضه انگلیس در سال ۲۰۲۲ بود.

پس از آن، دلار و تفاوت نرخ بهره دوباره هم‌راستا شدند، اما دلار هنوز به ارزش قبلی خود بازنگشته که نشان‌دهنده ضربه‌ای ماندگار به آن است. البته، عوامل دیگری مانند رشد نسبی اقتصادها نیز بر نرخ ارز تاثیر می‌گذارند، اما داده‌های کنونی نشان‌دهنده آسیب‌دیدگی دلار به‌دلیل سیاست‌های جاری آمریکا است.

یکی از ویژگی‌های دلار، تقویت آن در زمان بی‌ثباتی بازار سهام است، چراکه سرمایه‌گذاران به دارایی‌های آمریکایی به‌عنوان پناهگاه امن روی می‌آورند. اما این الگو نیز در ماه آوریل تغییر کرد؛ شاخص نوسان بازار سهام که معمولا نمایانگر ترس سرمایه‌گذاران است، همزمان با سقوط دلار افزایش یافت. استیون کامین، از اندیشکده امریکن اینترپرایز، رابطه این شاخص با دلار را معیاری برای سنجش شکنندگی دلار معرفی کرده که پس از آغاز دوره جدید ریاست جمهوری ترامپ تا چند هفته افزایش یافت و سپس به سطوح پیش از آن بازگشت.

بنابراین، دلار ضربه دیده اما آسیب‌دیدگی آن در حال تشدید نیست. بروز بحران‌های جدی دیگر ممکن است به کاهش بیش‌تر اعتبار دلار منجر شود، ولی در شرایط فعلی، نوسانات روزمره سیاست‌های کاخ سفید تأثیر قابل توجهی بر آن ندارد.

چشم‌انداز آینده پر از نقاط بحرانی بالقوه است. به‌عنوان مثال، اگر تهدیدهای تعرفه‌ای ترامپ در ماه آگوست اجرایی شود، نرخ تعرفه‌های مؤثر آمریکا به سطحی بازخواهد گشت که موجب نگرانی سرمایه‌گذاران در ماه آوریل شد. فشار سیاسی بر فدرال رزرو ممکن است افزایش یابد و احتمال اقدامات غیرمنتظره نیز همواره وجود دارد. تنها با وقوع بحران‌های جدید، میزان واقعی خسارت دلار مشخص خواهد شد و اگر روند سال ۲۰۲۵ ادامه یابد، فرصت ارزیابی این خسارت به‌زودی پیش خواهد آمد./ منبع